近日，注册资本200亿元、资产总额超1850亿元的青岛上合控股发展集团有限公司，在2025年底至2026年初刚结清近10亿元逾期票据后，又被济南铁路运输法院列为被执行人，执行标的约2815.02万元。其旗下青岛上合城乡融合发展集团有限公司亦同步涉案，执行标的完全一致，暴露出母子公司风险联动传导的深层次问题。
部分地方国企在快速扩张中“重规模、轻效益”的治理困境。青岛上合控股2025年中期营收微增2.02%，净利润却大幅下滑21.60%，呈现典型的“增收不增利”。其资产负债率高达70.92%，短期有息债务近385亿元，而期末现金仅34亿元，偿债压力巨大。低毛利的贸易销售业务占比近六成，严重摊薄了整体盈利能力。
展开剩余41%值得关注的是，就在成为被执行人前夕，该公司控股股东刚由胶州市国有资产服务中心变更为上合示范区管委会。股权划转虽未改变实际控制人，但在此敏感时点发生，难免引发市场对风险处置与责任归属的联想。
作为上合示范区的核心投融资平台，青岛上合控股接连出现票据逾期、成为被执行人，不仅损害自身市场信誉，也可能波及区域信用环境，影响其他国企的融资成本。这为所有地方国企敲响了警钟：光环之下，更需夯实财务根基，优化债务结构，加强内部风险隔离，真正从追求规模转向高质量发展。国企改革深化提升行动，必须直面此类“硬骨头”，以市场化、法治化方式化解债务风险，方能行稳致远。
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